16-极光计划实证：如何判断价格？

注：文章属于个人观点分享，不做投资建议，个人投资需谨慎。

近期因为自己在购买ETF的过程中，发现一些问题，但整体可以分为两个问题：1.什么时候该买。2.什么时候不该买，我以前的方式是每月定投+定期检查平衡，但是这样有一个问题，如果我定投时间正好是牛市前期，那么实际上这个时候的平均成本会随着牛市的增长而增长，而当牛市结束，价格回归正常的时候，我的成本则非常高，我需要长时间来降低我的成本使其盈利或者不亏损，这就是典型的“哭脸曲线”（Inverted Smile Curve）。

傻瓜式定投与增强型定投模型测试

现在我们来做一个市场模型假设：

1. 初始/正常价格：10元/份额。
2. 牛市阶段 (第1-12月)：价格从10元一路飙升至最高22元（翻倍不止），呈现典型的FOMO（害怕踏空）情绪。
3. 低谷/暴跌阶段 (第13-17月)：泡沫破裂，价格从22元快速跌回10元，甚至短暂跌至8元。
4. 抚平/修复阶段 (第18月及以后)：价格在10元-11元之间窄幅震荡，回归理性。

傻瓜式定投

我们首先用这个市场模型进行傻瓜式定投，即每月雷打不动的投入5000元，那么数据推演的结果为如下表格所示，如果出现了这样的情况，修复时间需要耗时14个月，因为在牛市过程中，通过不停的定投，逐步推高成本，而在后续价格回归正常的时候，你需要用时间来不断定投稀释之前的高成本。

增强型定投

然后再用简单的增强型定投进行测试，对比之前傻瓜式定投，增加了一点策略，即根据价格与估值（以初始价格为锚点）调整投入金额：

1. 高估区 (价格 > 15元)：少买。投入 50% (2,500元)。
2. 正常区 (10元 - 15元)：正常买。投入 100% (5,000元)。
3. 低估/恐慌区 (价格 < 10元)：多买。投入 200% (10,000元)。

那么实际上修复的时间只需要3个月时间就能修复，这个时间远远高效于傻瓜式定投：

有什么工具能够避免傻瓜定投？

如果是定投，需要明白一个道理，定投的本质不是让赚多少钱，而是通过熊市或者低成本的时候积累更多的筹码，而对于普通人来说，你永远不能准确的踩中最高点和最低点，所以理想情况下，应该找到一个相对安全的位置买入。

那么如何知道这个相对安全的位置？解决这个需要两个问题，第一个用什么方法？第二个如何界定第一个问题产生的值？

用什么方法？

在金融市场中，有非常多的方式来进行观察价格，根据场景、需求以及特点很难区分谁好谁坏，目前就说我正在测试的两个工具，一个叫ERP（Equity Risk Premium，股权风险溢价），公式为：

一个叫格雷厄姆指数（Graham Number），格雷厄姆这个名字在圈子内比较出名，格雷厄姆是巴菲特的老师，也被称为价值投资之父，格雷厄姆指数公式为：

从数学的角度来看，上述两个工具本质上在找到当前股票价格的是否具备性价比，而不是最优价格，两个模型都以国债收益率（10年期）作为锚点，为什么是国债？因为国债几乎没有违约风险，所以用国债来锚定为人人都能获得最稳定的投资收益率，或者换句话来说就是当前股票的收益率是否能优于国债收益率。

两个模型的区别是前者求盈利收益率与国债收益率的差，而后者则是求前者是后者的多少倍，目前用得较多的是前者，前者也算是后者的一个变形，因为后者如果在经济下行周期的时候，低利率会造成这个倍数放大，出现失真。

比如做一个市场测试模型为PE固定为20倍，那么盈利收益率为5%，国债收益率从高降低，格雷厄姆指数出现放大失真的问题，而ERP则表现较为稳定：

相对范围

上述采用ERP模型作为计算当前的股票性价比，那么这个性价比又怎么去锚定一个相对范围？即告诉你这个值是高、中还是低？

上述模型中有一个问题，就是对于历史全量的PE数据的获取成本较高，虽然可以通过买一些专业的股票分析软件来获取，但一年使用费高达上万元，对于普通定投用户来说性价比非常低，那么是否可以去获取近期的一些高位和低位的ERP值来当作相对范围进行观察当前的ERP处于什么情况下。

比如如下数据假设，通过设定相对的范围，就能知道当前时刻的ERP值位于中间：

当然上述的方式还是有缺陷，比如上述的牛市顶点的PE为17.5，那么下一次的牛市顶点可能不一定为17.5，有可能为15，这个时候如果按照这方式，极有可能达到牛市顶点了，还在买入，所以是否需要结合其他数据，比如舆论的监控、市场的热度以及交易量作为参考还有待考验。

投资实录

从2025年4月重新开始，我将该计划称为“极光计划”，预计每年争取在7%及以上的收益率，这个收益并不代表年年都在范围内，而是看整个投资周期的收益，所以别杠。

实证我在每个月15号之前进行更新，主要记录上个月的情况，截至目前收益率为2.16%，目前跑输沪深300的-2.70%。

收益率低的原因历史文章中有说明，目前来说前期的反复折腾也算是给自己积累了经验，后续也会有折腾，但是慢慢会趋于稳定，同时也会形成我自己的投资风格。